ER的財經專欄

近期台幣貶值力道強勁，今年的匯兌損失可望降到0。再加上全球車市依舊處於穩定成長的階段，預測昭輝今年營收成長約4 – 5 %，昭輝今年EPS可望站上4.6，本益比應要回到同業標準12倍以上，預估在今年第三季將50塊以上。

最近併購案頻傳，多數人都將其視為一種利多，然而對版主而言，這卻是短期利多長期利空。 這並不是說併購都只會帶來不好的影響，畢竟巴菲特的波克夏公司也是利用併購來累積大量的財富。我所厭惡的是單純為了維持公司規模擴張所採取的併購，為了讓讀者理解併購的利與弊，我將會把併購拆分成其目的及方法。 併購的目的基本上可分為兩種： 1.多角化經營目的： 每個有基礎財務知識的人都知道投資必須分散，企業也深諳此理，因此，常會出現多角化經營的情況，藉由併購與本業無關的產業，來分散經營風險。統一企業就是最好的例子，統一企業的 主要業務為與食品相關之製造加工及銷售，並跨入零售、物流、貿易、投資、建設等領域，進10年來成長快速，股價業成長將近3倍，可說是國內食品及零售的龍頭。 另一方面，美國的奇異電子(GE)就是一個失敗的例子。奇異電子 經營產業包括電子工業、能源、運輸工業、航空航天、醫療與金融服務，由於經營項目過多，導致其難以專注提升既有項目，最後淪落到被踢出道瓊指數的下場。彼得林區在其著作《選股戰略》中提及過多角化併購有極大的可能發展成「多慘化」的下場。 2.規模擴張目的： 此種併購多出現於同業間併購，藉由增加市占率，獲得更強的訂價權，同時降低成本。剛進行同業併購的企業多會使短期的ROE提升，營收及營利大量增長，股價也隨之升高。但是，依據美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）於2012公布的研究報告顯示，企業併購後五年的股價表現大多都不盡人意。 造成以上的效果的原因主要有以下幾點：   a.併購利益發酵期間長 併購後的人事以及相關管理層的調整，皆會使併購之後的營業費用短期上升。在這些因素下，反而導致企業整體的經營績效下降。由於我們此次只取併購後五年內的資料，金控內部可能仍處於整合階段，尚無法發揮明顯綜效。   b.併購價格過高 根據美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）於2012年發布的報告指出，之後的企業，未來3年股價表現較同類型公司低50％，原因是收購企業往往高估了被購併企業的價值，同時低估了購併後磨合期所產生的成本，再加上被併方如不是急切的財務需求，通常不會輕易出售，因此在被併方哄抬併購價格下，使收購企...